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美元:强弩之末还是蓄势重发?

2016年特朗普当选美国总统之后,美元指数高奏凯歌一举突破过去十五年的高点,但2017年下半年开始,“特朗普行情”逐渐退潮,美元指数迅速走向疲软,回落至90点关口徘徊不前。本轮周期中美元是否已达顶峰?还是将在盘整后重振旗鼓?

一、美元指数历史周期回顾

自1971年布雷顿森林体系解体以来,美元指数已历经了两轮明显完整的涨跌周期。

第一轮周期是从1978年开始,在1985年达到164.7点的历史顶峰,随后掉头朝下直至1992年筑底,最大跌幅高达52%。

第二轮周期是从1992年震荡上行至2002年的高峰120.9点,随后一路向南直至2008年71.4点的历史谷底,最大跌幅为41%。

从2008年起,美元指数进入当前所处的第三轮周期,经过漫长盘整后于2014年底开始发力,并于2017年初到达阶段性高位103.3点,但目前不足以定论是否已达到本轮周期的顶峰。

从美元的历史周期可以看出以下特征:一是美元上升周期通常伴随美国经济的复苏;二是美元的大幅贬值周期往往与经济危机和泡沫密不可分;三是美元周期与美国经济在全球的相对地位息息相关;四是美元每轮完整周期要历经大约十五年之久,其上升和下跌的速度旗鼓相当,触顶时间非常短暂,而筑底时间极为漫长,通常占到每轮周期的一半时间以上,呈现出厚积快发的火山般特征。

2014年下半年开始,美元指数节节攀升,从80点附近一路上涨,尤其在2016年特朗普当选美国总统之后,美元指数高奏凯歌一举突破过去十五年的高点。究其原因,美国经济相对全球其他发达国家的率先复苏仍是根本,美联储在长达六年的量化宽松后将货币政策向正常化过渡为美元升值的催化剂,而特朗普上任初期的“美国优先目标”更是给投资者留下了无限想象空间。

但2017年下半年开始,随着欧洲经济的超预期复苏,各国货币政策由分化逐渐趋同,美国无论在经济复苏还是货币政策上的相对优势都大大减弱。与此同时,“特朗普行情”逐渐退潮,美元指数迅速走向疲软,回落至90关口徘徊不前。